LVMH或出售Fenty，開云美妝業務售予歐萊雅，奢侈品集團美妝板塊“取舍”進入新周期

資本的指針從不講情懷。一個是在全球范圍內以「色號包容」重塑底妝敘事的 Fenty Beauty，一個是剛剛完成“由造到買”的 Kering Beauté?！纲u」與「買」在同一周發生，奢侈品集團們對美妝資產的再配置，給出了直白的產業信號——現金流、品牌授權與渠道控制，正在改寫美妝業的權力地圖。

 

LVMH 考慮出售 Fenty Beauty 50% 股權

 

昨日（10 月 22 日），路透援引多位知情人士消息稱，路威酩軒集團（LVMH）正與投行 Evercore 合作，探討出售其持有的 Fenty Beauty 50% 股權。

 

Fenty Beauty 由著名歌手蕾哈娜（Robyn Rihanna Fenty）與 LVMH 內部孵化平臺 Kendo Brands 于 2017 年共同創建，雙方各持 50% 股份。Fenty Beauty 2024 年凈銷售額約 4.5 億美元，潛在估值區間為 10 億至 20 億美元。目前，LVMH、Evercore、Fenty Beauty 與 Rihanna 均未置評。

 

 

自創立起，Fenty Beauty 以 40 色（隨后擴展至 50 色）粉底著稱，初衷是為不同膚色和膚質的消費者提供真正適合的產品，專為黑人、拉丁裔及亞洲消費者設計，填補了主流美妝品牌長期忽視的市場空白。產品矩陣覆蓋彩妝、護膚、發護與香氛，主要通過絲芙蘭（Sephora）與電商渠道銷售。

 

中國市場層面，2024 年 5 月，Fenty Beauty 正式進入中國市場。絲芙蘭宣布完成 Fenty Beauty 在中國大陸地區的全渠道布局。品牌上市不到一個月時間內，便吸引了超過 123000 名絲芙蘭會員及消費者前往門店體驗底妝定制服務。上述渠道與品類布局被外部視為支撐其營收與估值的關鍵底層。

 

 

蕾哈娜的品牌版圖還包括內衣品牌 Savage X Fenty。據《福布斯》報道，蕾哈娜因 Fenty Beauty 的成功成為億萬富翁。不過，LVMH 與蕾哈娜在 2019 年推出的奢侈時裝線 Fenty Fashion House 在運營兩年后于 2021 年關閉，彼時正值疫情對時尚行業造成重創。

 

LVMH 考慮出售 Fenty Beauty 股份，反映出該集團正在重新審視其在中高端美妝領域的布局，增長重心逐漸回歸其核心品牌。今年 8 月，路易威登首個美妝系列 La Beauté 在中國全球首發，同日路易威登美妝全球首店在南京德基廣場正式開幕。這個系列包括 55 款口紅、10 款有色潤唇膏以及美妝配飾，口紅售價 1200 元人民幣，替換芯售價 510 元。

 

 

LVMH 也在今年 3 月任命品牌首位美妝創意總監 Pat McGrath，表示美妝產品由其直接控制生產，并通過全球直營門店獨家銷售。這種模式與 Fenty Beauty 通過第三方零售渠道銷售的方式顯然不同。

 

Dior Beauty 和絲芙蘭依舊是該集團美妝業務的重點。相比之下，Fenty Beauty 雖然具有極高的文化影響力與年輕消費者號召力，但 4.5 億美元的年銷售額與集團核心美妝品牌相比仍有差距。隨著越來越多的明星品牌與社交網紅品牌崛起，Fenty Beauty 的增長空間也面臨擠壓。

 

LVMH 內部孵化平臺 Kendo Brands 今年的另一筆交易也值得關注。其將 KVD Beauty 出售給 Windsong Global。KVD Beauty 由真人秀明星 Kat Von D 創立于 2008 年，LVMH 在 2020 年收購該品牌全部所有權后進行了重新定位。

 

 

此外，從同類交易可比看，今年 5 月 e.l.f. Beauty 宣布以約 10 億美元收購 Hailey Bieber 的 Rhode，交易對價包含 8 億美元現金與股票以及最高 2 億美元對賭，Rhode 在截至今年 3 月 31 日的 12 個月凈銷售額為 2.12 億美元。

 

 

 

開云將美妝業務 40 億歐元售予歐萊雅：許可期 50 年

 

與 LVMH 的“賣”傳聞并行，本周一（10 月 20 日），開云集團（Kering）已與歐萊雅集團（L’Oréal）達成協議，以 40 億歐元出售其美妝業務。

 

 

交易包括高端香水品牌 House of Creed，以及 Bottega Veneta 與 Balenciaga 等時裝品牌未來 50 年的香氛與美妝獨家授權。Gucci 的美妝香氛授權將于與科蒂集團（Coty）的現有協議到期后轉由歐萊雅。交易預計在 2026 年上半年完成。

 

 

開云此舉被視為在新任首席執行官 Luca de Meo 架構下的資產收縮與聚焦，出售對緩解集團負債與集中時裝主業有直接作用。

 

債務問題是 Luca de Meo 必須解決的首要任務。截至 6 月底，開云凈債務達到 95 億歐元，另有 60 億歐元的長期租賃負債。該集團需要快速去杠桿化，避免信用評級進一步下調。Gucci 的表現惡化加劇了這一壓力。這個貢獻集團大部分利潤的明星品牌，在最近公布的季度中收入同比下滑 25%。開云還推遲了全面收購意大利時裝品牌 Valentino 的計劃，并尋求出售部分房地產股份以籌集資金。這些舉措都指向同一個方向，即收縮戰線，回歸核心業務。

 

美妝業務的出售推翻了 Luca de Meo 的前任 François-Henri Pinault 的戰略部署。Pinault 家族控制開云集團，François-Henri Pinault 主導了 2023 年對 Creed 的收購。彼時建立美妝業務的初衷是減少對 Gucci 的依賴，但這一戰略還沒來得及見效就被終止了。

 

對歐萊雅來說，這筆交易則具有重要的戰略意義，這也是其迄今為止最大的一筆收購，超過了 2023 年以 25 億美元收購澳大利亞品牌 Aesop 的交易。該集團此前持有阿曼香氛品牌 Amouage 的少數股權，現在通過收購 Creed 直接擁有一個完整的奢華香氛品牌。

 

歐萊雅在時裝品牌授權領域有成功先例。2008 年，該集團以 11.5 億歐元從開云獲得 YSL Beauté 的授權。YSL 香水現在是歐萊雅的明星產品線之一。

 

開云股價當日上漲 4.8%，歐萊雅上漲 1.2%?？频偌瘓F股價則下跌 4%。

 

 

名人品牌并購窗口仍在，估值錨點回歸“收入質量 × 渠道”

 

過去兩年，名人主導或強綁定的美妝資產頻繁進入并購議程。

 

除 Rhode 已完成交易外，美國女歌手 Selena Gomez 的 Rare Beauty 早在 2024 年即被報道“聘請顧問評估選項”。在消費放緩、渠道格局穩定的大背景下，買方對標的的考量更趨理性，一是凈銷售額的可持續性與毛利結構，二是與頭部零售渠道（如絲芙蘭、Ulta）或 DTC 的組合效率，三是國際擴張的庫存與現金流管理能力。

 

 

其他成功的名人美妝品牌還包括 Kylie Jenner 的 Kylie Cosmetics 和 Ariana Grande 的 r.e.m beauty。這些品牌都利用創始人的社交媒體影響力和粉絲基礎快速建立市場認知度。

 

青少代際的支出偏好仍是短期變量中的強信號。

 

投行 Piper Sandler 的長期追蹤顯示，Z 世代在美妝上的年均支出創下新高，絲芙蘭與 e.l.f. Beauty 的“心智占有”強化了對名人品牌的放大效應。這一需求側的韌性，使得具備高速轉化能力與內容聲量的品牌，仍可在并購窗口中獲得溢價。

 

對產業鏈有何意義？

 

兩筆交易釋放的信號正在重塑美妝產業鏈的權力分配。首先，授權模式的回歸改變了供應鏈的游戲規則。當專業美妝集團接手奢侈品牌的授權，原料采購、配方開發、生產制造都將納入其全球體系。原料供應商面對的不再是年銷售額幾億美元的新興品牌，而是年銷售額數百億歐元的全球巨頭，議價權力發生轉移。

 

其次，ODM/OEM 工廠的處境更加微妙，名人品牌通常依賴外部工廠生產，訂單規模相對較小，生產周期受社交媒體熱度影響波動較大。一旦被收購，生產可能整合進收購方現有的供應鏈體系，工廠需要在大客戶的標準化訂單和小品牌的靈活需求之間尋找平衡。

 

第三，渠道的話語權繼續集中，大型美妝集團控制的品牌通過自有渠道銷售，新品上架節奏、陳列資源、市場推廣都由集團統一安排。獨立品牌要進入這些渠道，需要支付更高的成本，接受更嚴格的條件。品牌的議價能力被進一步削弱。

 

第四，估值邏輯變得更加務實。市銷率 2-5 倍的區間為名人品牌設定了錨點。投資者會更關注實際銷售額、利潤率和增長確定性，而非社交媒體粉絲數量。那些僅靠熱度但缺乏穩定銷售的品牌，很難獲得理想估值。

 

更重要的是，中國產業鏈在這輪重組中處于關鍵位置，作為全球最大的美妝生產基地，也是增長最快的消費市場，供應鏈的成本優勢和響應速度仍然難以替代，中國市場的表現越來越成為品牌估值的重要因素。

 

美妝產業進入現金流為王、許可與渠道為綱的務實周期。產業鏈正在從分散走向集中，從機會主義走向專業分工。頭部集團通過收購和授權整合品牌資產，建立規模優勢。供應鏈各環節需要適應這個新現實。品牌故事仍然重要，但在資產定價與交易落地面前，數字更重要。

 

 

 

綜合參考自相關企業新聞稿、官網及 Reuters、Financial Times、Cosmetics Business、AfroTech、WWD、happi 等媒體報道

 

來源：

作者：John Xie