這家聯合利華、寶潔、藍月亮的標簽供應商今日北交所上市了

一瓶藍月亮洗衣液、一支力士洗發露、一罐海天醬油——消費者習以為常的瓶身標簽，撐起了一家年營收超 5 億元的企業。2025 年 12 月 25 日，蘇州江天包裝科技股份有限公司正式登陸北交所，發行價 21.21 元/股，開盤即大漲超 200%。

 

 

江天科技主營薄膜類和紙張類不干膠標簽的研發、生產與銷售，產品廣泛應用于日化用品、飲料酒水、食品保健品等消費領域。招股書顯示，其客戶涵蓋聯合利華、寶潔、藍月亮等全球及國內知名日化品牌，以及農夫山泉、海天味業、伊利、蒙牛、喜茶等食品飲料企業。

 

 

從 1992 年蘇州吳江的一家地方國企印刷小廠起步，到如今成為日化標簽細分市場的頭部供應商，江天科技走過了 33 年。中國包裝聯合會數據顯示，2021 至 2022 年，公司日化類標簽市場占有率連續兩年位居全國第二、江蘇省第一?！稑撕灱夹g》發布的“2024 中國標簽印刷業品牌影響力 50 強”榜單中，江天科技位列總榜第 6、日化標簽分榜第 3。

 

 

深度綁定國際日化巨頭，二代接班推動工藝升級

 

江天科技的前身蘇州江天包裝彩印有限公司成立于 1992 年 8 月，彼時隸屬國有企業體系。2002 年啟動國企改制后，其內部承包經營人王金華接手全部股權，企業正式轉型為民營公司。

 

真正帶來轉折的是二代接班。王金華之女滕琪與女婿黃延國此前均在標簽行業龍頭艾利丹尼森任職，2002 年先后離職回歸家族企業。據招股書披露，滕琪擁有資料翻譯專業背景，黃延國則具備印刷圖文信息處理的專業功底。二人引進捷拉斯、博斯特、歐米特等品牌的柔版組合印刷設備，推動工藝升級，由此敲開了聯合利華等國際日化品牌的供應鏈大門。

 

招股書顯示，滕琪目前直接持有公司 75.65% 股份并擔任董事長，黃延國直接持有 8.83% 股份并擔任董事兼總經理，二人通過直接及間接持股合計控制 88.70% 的表決權。

 

日化品牌對標簽的要求極為嚴苛。以力士洗發露為例，其標簽需通過珠光油墨、冷燙鐳射等工藝呈現高端質感；藍月亮洗衣液標簽則需具備耐水抗油性能，適應產品使用環境。這類功能性與美觀度兼具的薄膜類不干膠標簽，正是江天科技的核心產品。2024 年該品類營收 4.28 億元，占全年總營收的 79.81%。

 

招股書顯示，2024 年江天對聯合利華銷售額為 1641.51 萬元，對藍月亮銷售額為 3701.42 萬元，兩家日化企業均為其前五大客戶。江天還通過合作方新天力間接服務香飄飄等品牌。

 

 

業績穩增但毛利率承壓，單價下滑趨勢值得關注

 

招股書數據顯示，2022 年至 2024 年，江天科技營業收入分別為 3.84 億元、5.08 億元、5.38 億元，歸母凈利潤分別為 7445.40 萬元、9646.11 萬元、1.02 億元。2025 年前三季度，營收同比增長 10.85% 至 4.68 億元，歸母凈利潤同比增長 11.45% 至 8911.48 萬元。預計 2025 年全年營收將達到 6.04 億元至 6.24 億元，同比增長 12.24% 至 15.95%；扣非凈利潤預計在 1.03 億元至 1.12 億元之間。

 

盈利質量方面存在隱憂。招股書顯示，綜合毛利率從 2023 年的 30.95% 下滑至 2024 年的 29.97%，2025 年上半年進一步降至 29.44%。薄膜類不干膠標簽單價也呈現下滑趨勢，從 2022 年的 7.98 元/平方米降至 2025 年上半年的 5.84 元/平方米。

 

 

研發投入方面，2022 年至 2024 年，江天研發費用分別為 1975.29 萬元、2722.25 萬元、2971.23 萬元，占營收比例在 5.14% 至 5.52% 之間。截至 2025 年 6 月末，其擁有專利 124 項，其中發明專利 14 項。

 

 

農夫山泉貢獻四成營收，大客戶依賴成核心風險

 

江天科技最顯著的經營特征是高度綁定頭部消費品牌，這既是業績增長的引擎，也是潛在風險的來源。

 

招股書披露，2022 年至 2025 年上半年，養生堂及其控股的農夫山泉始終位列其第一大客戶，銷售金額分別為 1.13 億元、2.05 億元、1.90 億元、1.28 億元，占營收比例從 29.40% 攀升至 42.02%。

 

大客戶帶來穩定訂單的同時，也制約了議價能力。2024 年農夫山泉旗下東方樹葉銷售額仍保持 32.27% 的同比增長，但江天科技對農夫山泉的收入卻微降 2.85%。招股書解釋稱，核心原因是標簽銷售價格下調。

 

 

江天在招股書中明確提示風險：：若未來公司與養生堂/農夫山泉合作發生不利變化，或其因經營不善、產業政策調整、市場競爭加劇等發生重大不利變動，而公司未能及時開拓新客戶、新市場，將可能會對公司的盈利能力產生不利影響。”

 

供應鏈端同樣存在集中度較高的問題。報告期內，艾利丹尼森為江天第一大原材料供應商，采購金額占原材料采購總額的比例在 36% 至 45% 之間，主要采購不干膠材料。公司測算，若薄膜類不干膠材料價格上升 10%，主營業務毛利率將下降 4.22 至 4.97 個百分點。

 

 

募資擴產近翻番，日化標簽市場競爭加劇

 

本次 IPO，江天科技預計募集資金總額約 2.80 億元，主要投向包裝印刷產品智能化生產線建設項目及技術研發中心建設項目。

 

招股書顯示，包裝印刷產品智能化生產線項目建成后每年將新增約 8129 萬平方米的標簽產品產能。2024 年，江天現有產能為 8135.04 萬平方米，產能利用率 93.12%。若募投項目達產，產能將接近翻番。北交所在審核問詢中曾要求其說明新增產能的市場消化能力。

 

從行業競爭格局看，全球標簽印刷市場高端領域由加拿大 CCL、美國 MCC、中國臺灣正美集團等巨頭主導。國內市場格局分散，江天科技選擇聚焦日化用品與飲料酒水兩大細分領域深耕。

 

對日化品牌而言，標簽不僅是產品信息的載體，更是品牌形象的視覺符號。隨著國內美妝個護市場競爭加劇，品牌對包裝標簽的功能性、環保性、美觀性要求持續提升，這為上游標簽供應商帶來機遇，也對其工藝能力和快速響應能力提出更高要求。

 

上市為江天科技打開了新的融資通道，但能否在擴產后維持產能利用率、能否在保持核心客戶黏性的同時拓展多元化收入來源，將是這家日化標簽龍頭需要持續回應的問題。

 

 

綜合參考自江天科技招股書、北交所審核問詢函回復，以及中國經濟網、天下網商、理財周刊、時代商業研究院等媒體公開報道整理

 

來源：

作者：John Xie