具身智能企業已超230家，行業“洗牌”風聲四起

過去的2025年，投資人張馳和同事看了北京、杭州和深圳的十多家頭部具身智能創業項目，最終卻無一出手。

 

“估值跳躍太快，兩個月估值翻倍，盡調也相對不太充分，理性分析稍弱，都搶著往里進。”新鼎資本董事長張馳認為，往往這時候要抵得住誘惑，踩著風口的高點貿然入局，風險相對較高。

 

這種爭先恐后的投資心理狀態，在業內被稱為FOMO（Fear of Missing Out，害怕錯過）。受此心態驅使，熱錢向具身智能風口涌入，絕大多數創業公司都能分到一杯羹。南都記者在數據服務平臺IT桔子上梳理發現，2025年具身智能賽道的投融資事件同比增加219%，投資金額規模同比暴漲327%。

 

 

投資熱度之下，具身智能企業數量快速膨脹。智源研究院在2026年1月8日發布的《2026十大AI技術趨勢》報告中統計，當前，中國具身智能企業數量已超230家，其中人形機器人企業超過100家，規?？涉敲酪苿踊ヂ摼W時代的“百團大戰”。

 

但智源研究院預測，當前的具身智能企業數量遠超賽道的物理承載量與資本供給能力，“行業或將在不久后完成一輪‘洗牌’”。當企業的交付能力跟不上、資金儲備告急，或產品出現失誤，就可能被淘汰出局。而具備閉環進化能力的企業將在這一輪商業化競爭中勝出。

 

張馳同樣將2026年視為“洗牌”的節點。他給出的理由是，人形機器人當前難以形成商業化閉環。如果沒有大的訂單及相應收入，再加上得不到持續性融資，必然有一批企業倒閉。“任何一個行業都會經歷這個周期，屬于人形機器人的周期也快到了”。

 

不過，一位機器人行業的資深人士認為，在2025年拿到融資的公司，大概率不會立馬“死掉”，但行業的降溫或成趨勢。市場的關注點已不再是機器人炫技和Demo，而回歸到機器人的訂單交付情況，以及能否在部分典型場景下跑通落地。

 

隨著人形機器人從實驗室走向真實場景，摩根士丹利在2025年12月中旬預測，2026年，資本與人才將進一步向那些具備更強 AI技術實力、制造能力和商業化落地潛力的企業集中，領先者和落后者變得更加清晰。

 

投不起、瞧不上

具身智能項目貴，讓一些投資人直呼投不起、不敢投。

 

張馳曾遇到過這樣的情況：在與某些企業接洽投資時，公司的估值僅在20億元左右。短短兩三個月后，公司估值迅速翻倍至四五十億元。在他看來，這些具身智能公司的基本面并未發生顯著改變，但估值卻在短期內成倍增長，這顯然并不合理。

 

銀河通用是市場上估值飛漲的典型。2025年初時，銀河通用的估值才超過8億美元。等到12月中旬完成最新一輪融資，這家公司的估值攀升至30億美元，一年之內漲了三倍多。

 

“泡沫溢價已經完全兌現到估值里了。”在某VC機構從事科技早期投資的于洋（化名）發現，市場上新出現的具身智能項目要價偏高，想趁著泡沫熱度多拿融資，可能第一輪融資時估值就達10億元。但這些新公司的發展狀況，跟前幾年兩三億估值的具身智能公司并無太大區別。“估值相對合理的項目真不多，對早期投資來說就不是很舒服了。”

 

華創資本創始合伙人熊偉銘近期在騰訊科技撰文表示，當下大量具身智能項目的估值已經提前反映了樂觀預期，卻尚未形成相應的市場化收入。具身智能的長期價值不可否認，但在當前階段，它更需要工程耐心和產業理性，而不是資本情緒的快速堆疊。

 

具身智能賽道火熱，也讓張馳難以開展投資盡調。他說，火了之后，企業不再積極配合盡調。“如果完全不能靜下心做盡調，就沒有必要繼續參與了。”

 

擺在張馳面前另一道現實的難題是，市場上一二十家頭部企業，到底誰更好，完全看不明白。這意味著，選擇投資哪家企業，都有很高的賭注成分。

 

包括張馳在內的多位投資人告訴記者，他們更傾向于等待行業走到周期低谷、估值回歸合理區間時再切入。

 

與“投不起”相伴隨的是投資人對新項目“瞧不上”。于洋在2025年之前出手了多個具身智能項目，但當真正置身行業熱潮時，他轉而變得謹慎。原因在于，新入局的公司跟已有玩家拉不開差異，技術上沒有明顯的變化。由于行業過熱，新項目的質量可能還比不上此前投資的公司。

 

隨著大量投資機構完成賽道布局，頭部企業的格局初步形成，于洋判斷，具身智能第一輪投資熱潮已進入下半場。張馳還在尋找合適的具身智能“大腦”項目。這是因為，人形機器人落地，最重要的不是本體公司，而是“大腦”公司，就好比自動駕駛能力之于新能源汽車。據其預判，具身智能賽道下一輪熱潮的興起，離不開“大腦”的逐漸成熟。

 

“沿途下蛋”，下的什么“蛋”？

面臨潛在的“洗牌”風險，具身智能創業公司在2025年不僅抓住融資風口“廣積糧”，還紛紛探路商業化，試圖找到愿意為不成熟技術埋單的客戶。

 

一位具身智能行業從業者對南都記者坦言，商業的第一要務是活下來。能靠資本活下來的是少數，多數得自謀出路、“沿途下蛋”。這也導致，目前“多數公司的業績壓力大于研發壓力”。

 

業績壓力陡增背后，行業的關注點從2025年開始就已逐漸轉向落地應用。多位具身智能投資人曾公開提及，他們開始強調創業公司的量產交付與營收能力。“你不能光講故事不落地是吧？”前述機器人行業資深人士說。

 

盡管人形機器人距離大規模、批量化落地仍然需要時間，但具身智能“大腦”公司具腦磐石聯合創始人盧瀚宸認為，如果始終無人邁出應用實踐的關鍵一步，整個行業就將止步不前。畢竟，機器人的諸多能力需要到場景中去打磨、迭代，才有可能達到可用的水準。具身智能公司相對務實的商業化策略，無非是找到匹配當前技術能力、且客戶愿意付費的場景。

 

科研教育、文娛表演、導覽導購、自動零售，成為人形機器人廠商率先涉足的領域。優必選等部分企業，則把商業化故事的講述重點放在了人形機器人進廠打工上。

 

2025年11月中旬，優必選工業人形機器人Walker S2開啟量產與交付。圖：優必選公司

 

具身智能的核心，在于強調機器人在真實物理環境中自主執行任務的能力。若以此為判斷標準，市場上形形色色的人形機器人商業化路徑大致可歸為兩類：一類是與具身智能關聯較淺的落地。最常見的便是偏向硬件能力的公司所做的機器人炫技表演。這些展示短期內賺足眼球，卻也常被外界尖銳地調侃為“做A的業務、講B的故事、賺錢靠C”。有受訪者直言，機器人表演跟具身智能是兩碼事。

 

另一類是與具身智能關聯密切的落地。這些公司的創始團隊以軟件算法能力見長，所研發機器人側重于手部操作能力展示，目前以自動售貨和進工廠從事搬運、分揀任務為主要應用形態。但據于洋介紹，這些機器人只能在非常細的垂直場景中，通過強化學習達到穩定可用的狀態，仍然沒有發揮出具身智能的泛化性優勢。

 

從2025年下半年至今，這兩類公司都在密集披露商業訂單和出貨量情況。根據市場分析機構Omdia于2026年1月8日發布的一份報告，軟硬件全棧布局的智元機器人，在2025年的人形機器人出貨量為5168臺，登頂全球榜首。相比之下，Omdia預估宇樹科技同期的人形機器人出貨量為4200臺。另據南都記者梳理，偏向操作能力的銀河通用，以及側重本體硬件能力的加速進化、松延動力，在2025年均取得千臺級的出貨量。其中，加速進化在1月11日透露，公司于2025年12月實現了創立以來首次月度經營性現金流回正。

 

前述機器人行業資深人士提醒，現有具身智能機器人的商業化收入中，很可能有相當一部分來源于“非產業化落地”場景——用于科研實驗室，或者具身智能數據采集中心。這種情況在當前階段無可厚非，畢竟整個行業尚未迎來技術拐點，“當下階段就是把能掙的錢先掙了”。商業化是一個漸進的過程，不必執著地認為只有去工廠干活才算實現商業化。然而從2026年往后，面向產業場景落地將變得尤為必要，否則將面臨訂單出貨可持續性的考驗。

 

而張馳直言，人形機器人的功能不能只是跳舞、導購，如果沒有在工廠得到廣泛應用，就屬于小打小鬧，“誰能在工廠率先落地應用，誰才有機會在這個賽道上勝出。”

 

短期商業化落地過程中，同質化現象隨之而來。智源研究院在《2026十大AI技術趨勢》報告中指出，具身創業公司業務模式同質化嚴重，普遍采用“通用開源大模型+運動控制”的方式，在單一場景下進行操作優化。國家發改委新聞發言人李超則在2025年11月底的一場新聞發布會上表示，要著力防范重復度高的產品“扎堆”上市、研發空間被壓縮等風險。

 

前述機器人行業資深人士對此分析，國家發改委的表態指向人形機器人本體產品層面的同質化。得益于中國的供應鏈基礎，攢一臺機器人硬件已不再是一件高門檻的事情。該人士提醒，人形機器人硬件產品已逐步形成清晰的梯隊格局。對于后來者而言，如何在既有格局的夾縫中找到生存空間，將構成未來亟需直面的重要課題。正因如此，人形機器人本體公司的“洗牌”，大概率比偏軟件的具身智能公司更早到來。

 

商業化操之過急？

現階段，具身智能公司為何急于商業化？這看似是一個不言自明的問題，背后卻交織著多重驅動因素。

 

綜合多位投資界和業內受訪者的觀點，具身智能公司推進商業化，不僅僅出于打磨產品和技術的需要，也是為了向現有投資人“交卷”，并用來吸引下一輪的投資者。

 

前述機器人行業資深人士分析，投資機構挑選新的項目，或者追投已有項目，需要有很強的邏輯支撐。商業化落地表現是說服投資人的籌碼。于洋亦提到，當許多具身智能公司的估值被抬到幾十億元的高度，如果只專注于科研，國內不一定有投資人愿意接盤。

 

拓寬商業化路徑、改善財務業績，對于籌備IPO的具身智能公司而言更顯緊迫。當前，宇樹科技正在沖刺IPO，樂聚機器人、云深處科技啟動了輔導備案，智元機器人和銀河通用則傳出赴港股上市的消息——兩家公司均予以否認。

 

特別是智元，從2025年下半年以來，其對外宣傳的重心逐漸從融資轉向落地應用。近期，智元不僅向市場分析機構Omdia提供了2025年確切的出貨數據，還向市場釋放出2026年出貨與收入將大幅增加的樂觀信號。于洋認為，智元之所以如此積極地展示其交付成果，一個重要原因正是為了滿足未來上市的預期。

 

一位機器人賽道VC投資人觀察到，行業當前面臨“技術成熟度、商業化實質和上市機會窗口的錯配”。為了加快上市，許多具身智能公司不得不過早地追求商業化，用尚未收斂的算法和硬件去做尚不成熟的落地展示，而這又過于擠占昂貴的研發人員精力。“研發都去搞交付了，浪費資源。”該投資人直言。

 

于洋對此表示，現有技術不到位，使得交付過程依然需要技術人員深度參與，去處理實際落地中的各種具體問題。短期來看，具身智能機器人仍是偏科研狀態的產品，遠未達到僅靠交付人員就能順利落地的程度。這樣一來，具身智能實際上又回到了過去做工業機器人自動化的老路上——需要投入大量人力讓機器人適配場景。

 

“外界對商業化抱有強預期，但技術供應上又沒有太大的變化，二者之間存在巨大的Gap（鴻溝）。”于洋說，由于企業的資源投入有限，如果資源被短期商業化過多占據，有可能導致研發力量投入不足，拖累研發進度。他認為，國內一些具身智能公司拿了不少融資之后，并沒有做太多具身方面的研究，而把更多的精力放在了追求短期商業化上。

 

由此引申出的爭議在于，行業對短期商業化和正向現金流的強調，究竟是在服務于技術的長期主義演進，還是有可能擾亂技術迭代的客觀節奏？

 

站在具身智能公司方的角度，盧瀚宸認為，具身智能研發本身需要和場景做結合，深入理解落地場景中客戶的具體需求，不能僅僅停留于在實驗室敲代碼。脫離場景做研發，長期來看或許不是一個好的選擇。智平方副總裁莫磊此前向記者談到：“做機器人不適合‘掀桌子式’的創業，一定要在真實場景中迭代，不能只在實驗室里埋頭苦干。”