維斯塔斯/Nordex/西門子歌美颯等5巨頭年報出爐，全球風電的“兩個世界”

國際整機巨頭在經歷連續數年的虧損陣痛后，迎來了顯著的盈利修復周期；隨著維斯塔斯、西門子歌美颯、GE Vernova、Nordex、Enercon及印度Suzlon等國際企業相繼公布2025年度財務報告，國內龍頭與國際企業的利潤差距也值得深思。

Part 1

國際整機商財報分析：盈利修復與戰略分野

2025年，國際風電巨頭們的財報主旋律是“復蘇”，但復蘇的力度與路徑各不相同。歐洲企業憑借穩定的本土市場和高溢價服務業務強勢反彈，美國企業則受困于政策動蕩與業務重組，而印度Suzlon以驚人的業績增長成為新興市場的亮點。

1. 維斯塔斯：創紀錄營收下的“天價”護城河

作為全球風電整機領域的傳統龍頭，維斯塔斯于2026年2月5日發布2025年財報。公司全年營收達到創紀錄的188億歐元；凈利潤7.78億歐元，同比大幅提升55%，盈利水平顯著改善。

維斯塔斯的業績亮點不僅在于規模，更在于其驚人的單位價值。截至2025年底，其在手訂單平均價格高達約8790元/kW，儲備訂單總額飆升至719億歐元，產能已排滿至2029-2030年。支撐這一高溢價的并非單純的機組銷售，而是其強大的服務業務板塊——該板塊貢獻了超過60%的利潤，息稅前利潤率高達25%。維斯塔斯在財報中明確宣告戰略轉向“不再追求更大”，而是依托已驗證的V236-15.0 MW™平臺，向客戶承諾“確定性”和“低風險”。

2. Nordex：歐洲黑馬的利潤率狂奔

德國整機商Nordex成為2025年市場中最炙手可熱的“黑馬”。其2025年業績報告顯示，不含服務業務的新增訂單總量達10.2GW，同比激增22.5%。更引人注目的是其價格韌性：平均銷售價格穩定在約7300-7700元/kW的水平。Nordex的成功印證了歐洲成熟市場對可靠性與發電效益的追捧，其在本土德國市場的份額已超越維斯塔斯。

3. Enercon：德國本土技術派的穩健復蘇

作為德國風電的標桿企業，Enercon2026年1月發布的2025年經營數據顯示，公司正處于強勁的增長軌道上。德國本土裝機量達1.592GW，同比增長30%，在德國市場的份額達28.8%，位列第三。全球訂單額近60億歐元，同比增長40%，增長勢頭迅猛。公司以直驅技術見長，聚焦歐洲及新興市場，旗艦機型E?175 EP5 E2（7.0MW）獲得行業金獎，2026年產能已實現售罄，技術壁壘與市場認可度較高。

4. 西門子歌美颯：深陷泥潭后的減虧曙光

作為近年來國際風電最大的“問題生”，西門子歌美颯在2025財年（截至2025年9月）終于看到了減虧的曙光。母公司西門子能源的財報顯示，其未計特殊項目虧損為13.6億歐元，較上一財年的17.8億歐元大幅收窄23.5%。盡管仍在虧損，但營收實現了3.7%的增長至103億歐元，訂單額也從72.6億歐元提升至93.2億歐元。公司核心競爭力集中在海上風電領域，與維斯塔斯合計占據全球（除中國外）海上風電92%的市場份額。

5. GE Vernova：集團業績強勁，風電業務持續承壓

GE Vernova于2026年1月發布2025年財報，呈現“冰火兩重天”：集團整體強勁，營收381億美元（+9%），凈利48.8億美元，積壓訂單達1500億美元；但風電業務持續承壓，營收91億美元（-6%），且第四季度虧損2.25億美元。虧損主因是海上風電歷史合同成本倒掛及英國葉片工廠產能瓶頸。公司預計2026年風電業務仍將虧損約4億美元。

6. Suzlon：印度之光的強勢復蘇

印度領先的風電整機商Suzlon Energy在2025財年（截至2025年3月31日）交出了一份令人驚艷的成績單。公司全年交付量達1.55GW，同比激增118%，創下十年新高；稅前利潤144.7億盧比，凈利潤118.1億盧比，同比增長365%，盈利水平大幅提升。在手訂單達5.6GW，可覆蓋未來3年產能，作為印度本土風電龍頭，其S144機型主導本土市場，依托本土化供應鏈優勢，有效降低成本，同時逐步拓展周邊新興市場，增長潛力顯著。

Part 2

中外比較與格局與展望

透過2025年的財報數據，可以清晰地看到中外風電整機商正處于截然不同的競爭維度：國際企業在歐洲、北美等成熟市場享受著高達7000-8000元/kW的均價；而中國風電整機商身處全球最大的增量市場，卻面臨著殘酷的“內卷”消化期，風機均價僅為1400-1800元/kW左右。這直接導致2025年多數整機企業陷入“增收不增利”的泥潭。

這種巨大的價格差不僅是制造成本的體現，更是商業模式的差異。國際龍頭在成熟市場的品牌認可度高、服務體系完善，市場份額相對穩定，但新興市場布局相對滯后。

首先，國際風電整機商的市場布局以歐美等成熟市場為主，區域集中度較高。維斯塔斯、西門子歌美颯、Enercon等歐洲企業，核心市場集中在歐洲，依托當地完善的風電產業鏈、穩定的政策支持，占據較高市場份額；GE Vernova則以美國本土市場為核心，美國陸上風電訂單占其風電板塊訂單的60%；Suzlon則聚焦印度本土市場，依托本土化優勢，實現快速增長。

其次，以維斯塔斯為代表的國際巨頭，以“全生命周期確定性與低風險”為賣點，在風電服務智能化、機組可靠性方面優勢突出，其已宣布“不再追求更大”，轉而在現有旗艦平臺上做深做精，追求投資回報的可預測性，服務業務成為核心盈利支撐。

但從另一方面看，中國企業正在改寫全球排名。伍德麥肯茲預測，2025-2034年間，全球前五強整機商中將有四席屬于中國（金風、遠景、明陽、運達），金風和遠景的十年新增并網裝機將分別超過200GW。中國企業正依托國內萬億級市場積累的規模優勢和成本控制能力，沿著“一帶一路”向外突圍，預計未來十年在海外市場（不含中國大陸）將占據27%的份額。

反觀國際企業，其核心市場仍集中于本土大本營，憑借深厚的本地關系和政策壁壘固守陣地。不過，以印度Suzlon為代表的新興市場巨頭，在立足本土的同時，已開始積極向周邊區域拓展。

目前，隨著我國風電行業“反內卷”初見成效，風機中標價普遍回升。這意味著壓在中國整機商身上的歷史包袱正在卸下，行業普遍預計盈利能力將在2026年得到實質性修復。

2025年的財報揭示了一個深度重構的全球風電產業。國際巨頭在陣痛后學會了“做減法”和“重服務”，通過戰略收縮與精益管理重獲盈利；而中國企業在“做加法”的征途上，雖被歷史低價訂單拖累了短期利潤，卻積累了規模、完善了供應鏈，并握緊了大型化的技術鑰匙。隨著價格戰的陰霾逐漸散去，以及“出海”戰略的實質性突破，中國整機商正站在從“規模擴張”向“質量與利潤并重”跨越的關鍵節點。